：基本的产品为3C产品（智能手机、笔记本、可穿戴设备等）涂料产品，较早研发了水性涂料产品，下游客户包括苹果、谷歌、华为、小米等一线厂商。手机涂料产品为公司当前基本的产品。2019年营业收入4.55亿元，归母净利润9287万元，其中公司涂料类产品收入合计4.49亿元，占收入比重为98.7%，手机类。”

  2.公司主要产品为3C产品（智松井股份能手机、笔记本、可穿戴设备等）涂料产品，较早研发了水性涂料产品，下游客户包括苹果、谷歌、华为、小米等一线为公司当前主要产品。

  4.2019年营业收入4.55亿元，归母净利润9287万元，其中公司涂料类产国内 3C 功能性涂料领先企业品收入合计4.49亿元，占收入比重为98.7%，手机类涂料产品收入3.54亿元，收入占比77.96%。

  5.2019年公司产品整体毛利率为55%，部分产品毛利率高达70海通证券%以上。

  未来，公司在巩固扩大智能手机涂料市场占有率下，有望逐步扩大松井股份特种油墨和汽车涂料业务规模。

  8.根据我们的测算，2019年手机涂料市场空间30-60亿元，特种油墨市场空间10-20亿元，到2024年手机出货量有望增长8国内 3C 功能性涂料领先企业%，5G的发展有望拉动手机换机潮；笔记本出货量相对来说比较稳定；智能家居涂料市场33-50亿元，特种油墨市场空间3-7亿元，到2023年有望再增长50%左右；2019年可穿戴设备涂料市场空间在7.4-11.1亿元，特种油墨市场空间9000万-1.8亿元，预计到2024年有望再增长56%左右。

  公司产品优良，良品率高，2017-2019年得益于最终用户小米、华为销售规模扩大，公司收入也迅速增长，到2019年，小米和华为松井股份分别占公司计算机显示终端收入的26%和24%。

  11.从产品来看，公司产品品种类型多、更新换代快是吸引国产手机厂688157商的重要原因。

  12.到2019年，公司在3C涂料领域全球市占率约6.4%，排名国内 3C 功能性涂料领先企业第四，国内市占率约10.3%，排名第二。

  公司防雾车灯经过多年自主研发，在2松井股份019年得到法莱奥认证，多项重要指标表现优于法莱奥要求和国外竞争对手表现，全球防雾车灯市场容量10-15亿元，公司该项产品在经过推广期后有望快速放量。

  16.公司当前涂料产能不足，通过自有和募投资金，新增5000吨/年水性涂料产能，700吨/年特种油墨产能，500吨/年胶粘剂产能，6000吨/年树脂产能，建设研发和营销中心，未来还有望通过收购兼并等方式实现国内 3C 功能性涂料领先企业在原料、产品、应用领域等方面的发展。

  我们预计公司2020-2022年E松井股份PS分别为1.40元、1.75元和2.14元，根据2020年EPS和80-100倍PE，给予合理价值区间112.0-140.0元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

  20.手机等3C产品需求量开始上涨没有到达预期；新产品研发进度没有到达预期；新产国内 3C 功能性涂料领先企业品推广没有到达预期等。

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